海通证券：东方锆业 我国锆材生产领域的领军企业

  公司是我国锆系列新产品生产领域的领军企业。公司除生产销售高纯氯氧化锆和超微细硅酸锆外，还以高纯氯氧化锆为原料生产附加值更高的高纯氧化锆、复合氧化锆，并以复合氧化锆为原料生产氧化锆结构陶瓷，是生产锆系列新产品最齐全的制造商之一。

  公司拥有较为完整的锆产业链，未来将重点扩大高的附加价值锆产品产能。企业具有从氯氧化锆、复合氧化锆到氧化锆结构陶瓷一条完善的产业链。未来公司将继续扩大高的附加价值产品复合氧化锆和氧化锆结构陶瓷产能，复合氧化锆的产能将从目前的600吨增长到2300吨。据估计，2010年我国复合氧化锆的市场容量在7000～8000吨。公司新项目达产后将成为中国最大的复合氧化锆生产企业。

  公司研发技术较强，有自己的专利技术。公司董事长陈潮钿先生是中国有色金属工业协会钛锆铪分会锆铪专业委员会副主任委员。截至2007年3月31日，企业具有2项注册商标权；公司通过自行研发和受让方式共拥有6项专利技术，其中发明专利4项，实用新型专利2项；公司有1项专利技术已取得国家知识产权局《授予发明专利权通知书》，有2项专利技术已向国家知识产权局提出专利申请并被受理。

  公司未来几年将稳定增长。公司拟向社会公众公开发行人民币普通股1250万股，募集资金总额为11137.50万元。这次发行募集资金拟投资于高性能A1-Y复合氧化锆粉体项目。这次募集资金投资项目建设期为30个月，项目建成后，将有效地缓解市场供需矛盾，使氧化锆陶瓷粉体国产化率大幅度的提升，有利于摆脱国外技术的制约和打破外国公司产品的垄断局面，产业化前景良好。我们预计2007年、2008年、2009年公司每股盈利(摊薄)分别为0.57元、0.68元、0.98元。

  股票合理价值区间为24.48-28.23元。根据海通证券DCF估值模型及运用PE估值方法，公司股票核心价值区间在24.48-28.23元，对应2007年全方面摊薄市盈率水平为42.95-49.53倍，公司发行价格为8.91元，有174.75%-216.84%的空间，建议申购。

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