近三年主营业务毛利率保持比较高水平 爱迪特IPO存主营业务毛利率下降风险

  ”），是一家专业从事口腔修复材料及口腔数字化设备的高新技术企业。《经济参考报》记者注意到，报告期（指2021年、2022年和2023年，下同）内，的营业收入、净利润等主要经营业绩较为亮眼，其主营产品氧化锆瓷块的毛利率始终保持在50%以上。不过，爱迪特在招股意向书中专门提示了“主营业务毛利率下降的风险”和“主营产品氧化锆瓷块毛利率下降的风险”。

  招股书显示，爱迪特的前身秦皇岛爱迪特高技术陶瓷有限公司成立于2007年3月15日，由李洪文和李斌分别出资5万元设立，注册资本10万元，经营范围包括氧化锆陶瓷原料及制品的研发、制造、销售以及氧化铝产品的生产、销售等。

  据介绍，氧化锆指二氧化锆（化学式：ZrO2），是锆的主要氧化物，是重要的陶瓷绝缘材料。近年来，氧化锆陶瓷逐渐成为齿科修复领域的优选材料。爱迪特在招股书中称，公司是国内最早将氧化锆材料应用于齿科修复领域的公司之一，也是目前国内最大的义齿用氧化锆瓷块生产企业之一，自2007年成立便开始专注于义齿用氧化锆材料的研发，2008年批量生产并投入市场。

  爱迪特表示，公司持续深耕氧化锆材料领域，在原材料、配方、烧结工艺层面进行了长期投入并形成了深厚积累，针对消费者的不同需求陆续推出了“赛瓷”“荣耀”“绚彩”等多系列近千种全瓷义齿用氧化锆瓷块，在氧化锆口腔修复材料领域特别是高端产品线上跻身国际领先前列，产品远销欧美、日韩等120余个国家和地区。围绕氧化锆瓷块、玻璃陶瓷等口腔修复材料及口腔正畸产品，爱迪特形成了以新型齿科材料为主，相关耗材、数字化设备、齿科护理预防产品为辅的较为完整的产品研发体系。

  招股书还显示，爱迪特报告期各期的主营业务收入分别为54496.51万元、60224.55万元和77923.00万元，而其口腔修复材料收入占各期主营业务收入的比例分别高达59.37%、65.84%和69.39%。而在口腔修复材料中，氧化锆瓷块分别实现收入27095.60万元、33023.72万元和44986.39万元，占主营业务收入比例分别为49.72%、54.83%和57.73%。

  值得注意的是，报告期内，爱迪特的口腔修复材料毛利占主营业务毛利的比例分别高达77.50%、79.99%和81.35%，是主营业务毛利的主要贡献方。而爱迪特的口腔修复材料毛利又主要来自氧化锆瓷块产品，其占口腔修复材料毛利的比例分别为86.32%、84.62%和84.49%。记者发现，2021年至2023年，氧化锆瓷块毛利占爱迪特主营业务毛利的比例分别高达66.70%、67.69%、68.74%。

  在种植牙价格暴利饱受诟病的背景下，主营种植牙上游材料的爱迪特其毛利率却持续走高。《经济参考报》记者注意到，爱迪特2021年至2023年主营业务毛利率分别为38.13%、45.41%及49.15%，呈持续攀升态势。

  爱迪特在招股书中称，毛利率水平体现了公司产品的竞争力和盈利能力，反映了公司所在行业的特点、市场竞争状况、公司自身的技术实力和业务开展情况。

  不过，爱迪特招股书在“重大事项提示”章节下“特别风险提示”中，重点揭示了“主营业务毛利率下降的风险”：虽然报告期内公司主营业务毛利率持续稳定增长且保持较高水准，但若未来公司毛利率出现较大下滑，可能会对公司经营稳定性及盈利能力产生不利的影响。

  此外，记者发现，报告期内，爱迪特主要营业产品氧化锆瓷块毛利率分别为51.30%、56.05%和58.52%，亦呈逐年增长态势。为此，爱迪特招股书又专门揭示了“主要营业产品氧化锆瓷块毛利率下降的风险”：若未来公司氧化锆瓷块毛利率持续出现较大的下滑，可能会对公司经营稳定性及盈利能力产生不利的影响。

  但爱迪特同时认为，公司氧化锆瓷块毛利率保持比较高水平且随着公司产品销售市场的进一步拓展以及产品结构的不断优化，公司氧化锆瓷块产品毛利率因单个产品或单个市场区域的不利变动产生的影响减小。

  《经济参考报》记者就“贵公司超高毛利率是否具有可持续性、是否属于医疗暴利行业”等致电致函爱迪特采访。爱迪特在回应本报记者采访的书面材料中称：“结合下游客户小而分散行业特点，费用率较传统材料行业需维持更高水平，公司净利率水平合理，不存在属于医疗暴利行业情形”。

  据招股书介绍，中国口腔医疗市场处于高速增长的阶段。2008年-2020年，我国口腔医疗行业市场规模从200亿元增长至1135亿元，复合增速达15.73%。爱迪特在招股书中预计，未来中国口腔医疗市场规模仍具有较高的增长空间，中国口腔医疗市场将迎来黄金期，市场规模有望快速向发达国家靠拢。

  不过，近年来，国家针对种植牙领域也出台了集采等相关政策，旨在挤压耗材不合理溢价收费空间等。为此，爱迪特在招股书中专门提示了“集中带量采购的潜在风险”，但认为“对公司影响较小”。

  据招股书披露，2022年9月印发的《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》（简称《通知》），首次对种植牙的价格做了明确规定，即三级公立医院单颗种植牙价格不应超过4500元。该价格是指门诊诊查、生化检查和影像检查、种植体植入、牙冠植入等医疗服务价格的总和，不含种植体和牙冠。《通知》指出，有序推进口腔种植医疗服务“技耗分离”，主要采取“服务项目+专用耗材”分开计价的收费方式，挤压耗材不合理溢价收费空间。其中，针对种植牙牙冠，四川省医疗保障局在省内对临床主流的全瓷牙冠组织竞价，按照竞争形成的阳光透明价格挂网，其他材质参照全瓷冠的价格挂网，国家医疗保障局指导其他省份实施价格联动。公立医疗机构根据临床需求自主选择，按挂网价格“零差率”销售。

  爱迪特表示，公司所生产销售的氧化锆瓷块作为种植终端场景使用时，系种植牙牙冠的上游材料。截至目前，种植牙集采政策及信息采集范围仍局限于种植牙牙冠产品，而非牙冠产品的上游材料。此外，由于公司的牙冠终端场景使用于种植牙的占比较低，且种植牙费用中牙冠成本占比亦较低，预计种植牙集采政策对公司持续经营能力的影响较小。

  不过，爱迪特坦言，“不排除未来随着带量采购政策的逐步推广，公司重点销售区域对口腔修复类耗材实施带量采购，公司产品在该等地区的价格和销售数量可能会受到影响。若公司未能在该等地区中标或中标价格大幅下降，将可能对公司经营业绩造成不利影响。”

  此外，爱迪特还提及了“‘两票制’和‘一票制’政策实施风险”。2018年3月，国家卫计委等六部委共同印发《关于巩固破除以药补医成果持续深化公立医院综合改革的通知》，提出要持续深化药品耗材领域改革，实行高值医用耗材分类集中采购，逐步推行高值医用耗材购销“两票制”；2020年2月印发的《中央国务院关于深化医疗保障制度改革的意见》，要求深化药品、医用耗材集中带量采购制度改革。实行药品、医用耗材集中带量采购后，医保基金与医药企业可以实现直接结算，生产企业的主要客户将由流通企业变更为医疗机构，生产企业直接与医保基金按中标价格结算，再自行或委托配送药品，并支付配送费用，即“一票制”。

  爱迪特称，“两票制”政策目前主要在药品及高值医用耗材流通领域实施。而公司从事的口腔修复材料业务主要面向义齿技工所，系医疗耗材自身的生产加工环节，不属于“两票制”政策中医疗耗材从“生产企业到流通企业”或“流通企业到医疗机构”流通环节。爱迪特称，截至招股意向书签署日（2024年6月6日），“两票制”和“一票制”对公司获取订单、销售模式、销售价格等不存在实质性影响。

  不过，爱迪特也表示，不排除未来义齿加工模式变化及“两票制”“一票制”政策执行范围扩大，公司产品营销售卖模式、销售价格可能受到影响。若公司不能根据“两票制”“一票制”政策变化及时制定有效的应对措施，将对公司的产品营销售卖及经营业绩造成不利影响。

  业内人士分析认为，从爱迪特招股书的表述显而易见，国家种植牙集采以及“两票制”“一票制”等政策或存在尚待完善的漏洞，包括种植牙牙冠的上游材料是不是应纳入集采、面向义齿技工所的口腔修复材料是不是应纳入“两票制”管理等，都值得有关职能部门进一步探究，从而切实减轻老百姓在种植牙领域的医疗负担。

  在回复《经济参考报》记者的书面材料中，爱迪特强调：“任何一家公司的发展离不开行业主管部门的指导，也需要严格遵守行业法律和法规。一直以来，公司十分重视并严格遵守职能部门已出台的法规政策，以恪守行业道德与法律和法规为前提”。针对爱迪特IPO存在的别的问题，本报将持续予以关注。